重点聚焦!山西证券：给予财通证券增持评级

山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《自营助推业绩改善，财富管理保持稳健》，本报告对财通证券给出增持评级，当前股价为8.0元。

【资料图】

财通证券(601108)

事件描述：

公司发布2022年年报及2023一季报，2022年实现营业收入48.28亿元，同比下滑24.67%，实现归母净利润15.17亿元，同比下滑40.88%，加权平均ROE为4.96%，同比减少5.72pct。2023Q1实现营业收入17.86亿元，同比增长174.23%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长214.54%

投资要点：

资管业务表现亮眼，自营投资拖累业绩。2022年公司经纪/资管/利息/投行业务收入分别为11.83/14.6/7.47/4.52亿元，同比-13.06%/+5.42%/-8.76%/-29.95%；自营业务大幅下滑，同比降低88.12%至1.52亿元。报告期内，公司资管及利息收入对业绩贡献提升，分别占比30%、15%，同比提升8.63pct、2.70pct，经纪业务依然为第一大支柱，占比达37%、投行、自营占比下滑，分别为30%、3%。

自营投行Q1显著回暖。受益于市场金融资产价格抬升及全面注册制的实行，公司一季度自营及投行业务回暖。公允价值变动净收入由2022Q1的亏损5.57亿元到2023Q1的9.33亿元增加14.90亿元，投行业务净收入同比增加101.88%至0.76亿元。

资管基金双轮驱动，管理规模逆市增长。公司持续提升跨条线协同能力，数字化改革成效显著，2022年末，公司资管规模2461亿元，同比+10.5%；其中公募基金管理规模1064亿元，排名券商资管第3位。截至2022年末，财通基金管理规模达1112亿元，同比+8.59%，其中公募及专户资管规模分别占比53.51%和46.49%。财通资本2022年末私募基金规模达42.62亿元，同比+77.23%，实现净利润4624.09万元，同比+52.48%。

投行业务深耕浙江，省内市占率靠前。公司夯实“浙江地域+科创业务”优势，探索“113N”模式，深化与省属企业、产业龙头、链主企业合作，股权承销以产业为主、区域补充，债权承销以区域为主、创新补充。2022年，公司股权承销规模39.96亿元，排名行业第41位，其中IPO规模8.68亿元，同比下滑85.25%。2022年末，公司项目储备15家，行业排名第26。2022年公司债权承销规模687.67亿元，同比+2.11%；企业债及公司债省内市占率为13.11%，位列第3。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为深耕浙江、业务及收入高度集中于浙江的区域型证券公司，将持续发挥浙江省经济领先、高净值客户集聚、市场投资需求旺盛、资本市场活跃等区位优势及凤凰计划2.0等政策优势，未来投行、信用、资管业务发展客户资源充足，空间广阔。预计公司2023年至2025年分别实现营业收入66.63亿元、77.83亿元和85.87亿元，增长38.04%、16.81%和10.34%；归母净利润17.82亿元、19.90亿元和22.59亿元，增长17.43%、11.67%和13.53%；PB分别为0.92/0.82/0.71，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券张洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.02亿，根据现价换算的预测PE为19.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，财通证券（601108）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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